Долгот на САД од 40.000 милијарди долари доминира во глобалните наслови. Според официјалните проценки за 2026 година, сегашната вредност на јазовите во финансирањето на социјалното осигурување и здравственото осигурување на САД е околу 95.000 милијарди долари во период од 75 години, приближно 5% од кумулативната вредност на проектираниот БДП во тој период, покрај федералниот долг кој веќе е проектиран на 101% од годишниот БДП.
Од друга страна, Европската комисија официјално ги проценува нето натрупаните обврски за јавни пензии на ЕУ на околу 150% од БДП, откако ќе се земат предвид идните придонеси. Бруто-пензиските ветувања изнесуваат приближно 371% од БДП. Притоа се исклучува голем дел од идниот притисок од трошоците за здравство и долгорочна нега.
Што значи сето ова? Следната должничка криза можеби нема да дојде од САД, туку од Еврозоната.
Прво, американскиот долар останува светска резервна валута, а државните обврзници се најважниот имот за централните банки на глобално ниво. Второ, ниту една влада од Еврозоната не е подготвена да ги намали трошоците или да ги ограничи идните обврски. Нефинансираните обврски (долг веќе преземен, но не и издаден) надминуваат 300% од БДП во клучните земји. Трето, суверените средства на Еврозоната генерираа негативни реални економски приноси од 2021 година, што доведе до намалување на апетитот кај глобалните инвеститори.
Долгот на САД е предизвик, но оној на Еврозоната е значително попроблематичен бидејќи пријавениот долг е само бројката од „протоколот за прекумерен дефицит“, а не вкупните обврски на јавните администрации, пишува шпанскиот економист Даниел Лакаје, менаџер на фондови и стручен соработник на Блумберг, Волстрит журнал и други влијателни медиуми.
Тој потсетува дека САД ја имаат светската резервна валута и имаат најдлабок и најликвиден пазар на суверени обврзници во светот. Ова не го елиминира проблемот со долгот, но го менува неговиот пренос. Владата ги држи федералните трошоци под контрола, иако не ги намалува толку брзо колку што посакува.
Тоа не е случај во Еврозоната. Членките на ЕУ позајмуваат во валута што не ја контролираат, а ниту една од големите економии се чини дека нема намера да ги крати трошоците. ЕЦБ ја централизира монетарната политика, но владите трошат и позајмуваат како да поседуваат неограничен монетарен кредибилитет. Нивниот единствен фискален инструмент се повисоките даноци. Ова создава ризик за солвентноста, особено кога пазарите се сомневаат дали Брисел, Франкфурт и националните влади ќе одговорат со кохерентна стратегија.
Франција е особено важна затоа што е главната економија на Еврозоната заедно со Германија. Се очекува францускиот јавен долг да биде околу 118% од БДП во 2026 година и би можел да се зголеми кон 130% од БДП до 2030 година. Пазарите сега разбираат дека ниту еден нов премиер нема да ги намали трошоците. Тие ќе го повторат истиот неуспешен пристап од изминатите три децении: зголемување на даноците и одложување на потребните намалувања на трошоците.
Како што пазарите почнуваат повторно да ја оценуваат Франција како фискална слаба алка, а не како јадро, внатрешните проблеми на Еврозоната стануваат невозможни за игнорирање. Овој европски проект ги стави зголемените владини трошоци и големиот јавен сектор во фокусот на политиката, третирајќи го приватниот сектор како машина за пари за постојано растечката бирократија.
Проектот за штедно-банкарска унија нема да избегне должничка криза во Еврозоната. Со влади кои не прифаќаат намалување на трошоците, дигиталната валута може да доведе само до надзор, контрола и, на крајот, до повисока инфлација.
Решението не е поголема влада, монетизација, интервенции или повеќе даноци на продуктивен капитал. Одговорот е кредибилно намалување на трошоците, пониски структурни дефицити, посилни стимулации за приватни инвестиции и реформи што ги елиминираат регулаторните оптоварувања и ја зголемуваат продуктивноста, како и економскиот раст. Доколку ништо не се промени, долгот на САД ќе продолжи да ги заострува глобалните финансиски услови, но еврозоната може сè уште да биде местото каде што ќе избувне следната суверена криза, забележува Лакаје.
